Macquarie 策略师 Viktor Shvets 认为，当前市场虽然像一连串泡沫，但投资者不能简单依赖传统估值和均值回归框架。过去 15 年，最有效的市场因子一直是“动能”，也就是买入已经在上涨的资产。文章指出，主动基金经理的基本面研究在当前周期中屡屡受挫，因为资金流、流动性和叙事会持续推高热门资产。自 2024 年以来，MSCI World 的动能因子表现明显优于成长和值股因子。Shvets 的判断是，泡沫不会消失，而会在 AI、财政赤字、政策支持和全球流动性之间不断轮换。投资者的任务不是否认泡沫，而是理解泡沫形成、扩张和破裂的节奏。近期 Nasdaq 暴跌说明，热门交易一旦拥挤，回撤会非常剧烈。对长期资金而言，关键是参与趋势的同时控制集中度、杠杆和流动性风险。