摘要：全球投资者追捧所谓 HALO 交易，即重资产、低淘汰风险的硬件公司，押注其受益于 1 万亿美元级 AI 建设周期。Samsung Electronics、SK Hynix 和 Micron 作为 DRAM 主要供应商，已成为这轮交易的焦点。文章指出，散户追涨是推动三家公司市值进入万亿美元俱乐部的重要因素，但盈利确实也在改善。问题在于，当热钱退去后，这些公司是否仍配得上如此估值。传统上，记忆芯片行业周期剧烈，投资者更常用市净率而非市盈率，因为景气高点盈利会让估值看起来虚低。AI 支持者则主张重新评估，因为超大规模云公司正在签订三到五年的不可退款长期供货协议。UBS 估计 20% 至 30% 的 DRAM 出货可能已被这类协议覆盖。该文提示 AI 硬件牛市并非没有基本面，但估值逻辑正在被迫改变。