摘要：文章认为，市场在泡沫叙事中继续上涨，并非完全非理性。投资者过去数月担心收益率上升和美国不降息会压垮风险资产，但作者认为本轮周期不同。关键支持来自美国财政部、银行监管、货币市场机制和美元，而不只是美联储降息。美元在油价上涨、全球风险环境紧张和美国利率重新定价背景下仍未显著反弹，说明资本流、对冲成本和财政信心正在变化。若美元进一步走弱，全球流动性可能改善，即便美联储暂不降息。文章还指出，美国财政问题严重，但因为美国能发行美元，硬性违约并非最可能路径。对股市多头而言，政策和流动性渠道可能比传统利差指标更重要。该观点为当前高估值市场提供了一套偏宏观的支撑逻辑。