Macquarie 策略师 Viktor Shvets 认为，当前市场看起来像一连串泡沫，但投资者不能简单以传统估值框架应对。过去 15 年，动能因子长期跑赢价值、成长、防御和周期等传统风格。文章指出，许多主动基金经理感到挫败，因为基本面研究和均值回归在当前周期中效果变弱。Shvets 的判断是，流动性、AI、财政赤字和政策保护仍会不断制造新泡沫。投资者的任务不是否认泡沫，而是理解泡沫形成、扩张和破裂的节奏。文章也提醒，动能市场会放大收益，也会放大回撤。近期 Nasdaq 暴跌正说明热门交易一旦拥挤，调整会非常剧烈。对长期投资者而言，核心问题是如何在不得不参与趋势时控制集中度和流动性风险。